中国光大绿色环保:危固废业务高增长,维持“买入”评级,目标价5.48 港元

2020年08月04日 15:42监测分析来源:http://www.hb114.cc

国家财政部 2020 年可再生能源电价附加收入安排的支出预算中,生物质能发电补助为人民币 53.41 亿元,较 2019 年执行数人民币 34.86 亿元增长 53.21%,预期 2020 补贴回款将明显好于 2019 年。近期国家电网正分批次陆续公布首批补贴目录,截止 2019 年底,公司应收补贴款总计为 25.6 亿港元,其中纳入首批补贴清单的项目有 12 个,应收可再生能源补贴资金约为人民币 18 亿元,首批目录占比达到约 77%,因此,预期首批补贴欠款陆续回款后,公司应收账款和现金流将显著改善。

固废项目储备充裕,未来 2-3 年高增长:

2019 年公司新增危固废设计处理能力约 96.5 万吨/年,目前公司危固废年处置规模达到约 28 万吨,在建、筹建项目储备达到 200 万吨,将于未来 2-3 年陆续投产,预计 2023 年公司危固废将达到约 240 万年处置规模。公司危固废业务毛利率显著高于生物质业务,预期危固废的高增长将显著提升公司整体盈利水平。

持续性运营收入占比将于 2021 年显著提升:

公司 2019 年建造服务收入占比 53%,运营服务收入占比 45%。公司过往建造服务收入主要来自生物质板块项目建造收入,预期 2020 年生物质项目将全部建造完毕,随着危固废处置收入占比提升,预期 2021 年持续性运营收入占比将显著提升,将有利于提升公司现金流、整体回报和估值水平。

维持买入评级,目标价 5.48 港元:

我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况,给予公司目标价 5.48 港元,相当于 2020 年和 2021 年 6 倍和 5 倍 PE,目标价较现价有60%上升空间,维持买入评级。

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编辑:liaijuan
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